悄然凍結
在2003年12月15日取得ＱＦＩＩ資格后，渣打銀行ＱＦＩＩ額度的申請一直沒有下文。
據悉，去年12月渣打銀行已向國家外匯管理局遞交額度申請，但遲遲沒有得到批復。
按照2002年11月15日頒布的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》（簡稱辦法），國家外管局自收到完整的申請文件之日起十五個工作日內，作出批準或者不批準的決定。決定批準的，通知申請人批準的投資額度；決定不批準的，書面通知申請人。
從渣打銀行傳出的消息是，該ＱＦＩＩ的申報材料已經完備，不需要進行修改。在遠遠超過15個工作日后，外管局為何沒有答復作出決定？
“外管局對ＱＦＩＩ額度的審批處于停滯狀態。”接近外管局人士透露。
在日興資產2月15日獲得5000萬美元額度后，至今兩個月內外管局沒有放出任何ＱＦＩＩ額度。日興資產也是過去5個多月唯一獲得額度的境外機構投資者。
比渣打更為著急的是其余9家ＱＦＩＩ，他們的申請材料甚至沒有獲得證監會的通過。
據透露，9家ＱＦＩＩ包括法國興業銀行、安聯集團等。其中多數在2003年年底或2004年年初已經向證監會提交申請材料，他們得到的答復和渣打一樣，等待。
只有通過證監會的審批才能向外管局申請額度。根據《辦法》，中國證監會自收到完整的申請文件之日起十五個工作日內，作出批準或者不批準的決定。
“外管局和證監會形成默契，在ＱＦＩＩ的審批上暫時放緩，在證監會這頭就卡住，”某ＱＦＩＩ透露，“監管層要大家再耐心地等一等。”
基于2003年的成功運作，ＱＦＩＩ曾被認為將在2004年大行其道，外管局和證監會的凍結政策確實讓眾多ＱＦＩＩ和準ＱＦＩＩ相當意外。
今年一季度股市行情走好，大盤前期創出1783點三年高點。基金和前期進入的ＱＦＩＩ等機構投資者收獲頗豐，至今還被“攔在門外”的準ＱＦＩＩ們不免有些“備受煎熬”。
叫停背后
外管局和證監會對凍結ＱＦＩＩ的解釋是人民幣升值的壓力。
“渣打銀行每周都和監管層聯系，在進行了充分的溝通后，我們表示理解，”渣打銀行相關人士分析，“暫緩審批有多種因素，推行一年后，監管層對ＱＦＩＩ的監管需要作出一定的調整，更為主要的原因是緩解人民幣升值的壓力。”
瑞銀和證監會、外管局甚至國務院有關方面進行了廣泛的溝通，瑞士銀行人士表示，各方對ＱＦＩＩ總體上非常支持。
該人士也認為，外管局主要出于減輕人民幣升值壓力的目的，暫停了ＱＦＩＩ額度的審批。
自從去年以來，人民幣匯率問題在全球受到極大關注，國家外管局方面的壓力也非常大。2004年4月13日，美國副總統切尼訪華，其任務之一就是“敦促中國遵守自由貿易規則，并推動中國改變匯率政策”。
“控制ＱＦＩＩ的進入，就是控制資本項目，”上海浦東國際金融學會副秘書長楊魯邦說，“資本項目的管制可以調控國際收支的平衡，調節外匯供應，從而減輕人民幣升值的壓力。”
國家外管局局長郭樹清之前在接受外界采訪時曾表示，資本凈流入已經逐步成為我國國際收支順差的主要來源。2003年上半年，資本項目順差444億美元，同比增加263％，占到總順差的80％。
郭樹清表示，外管局控制國際收支平衡的重點之一是控制資本項目順差，減少資本流入，主要是限制短期資本，投機性的資本。
截至去年底，已經獲得資格的10家ＱＦＩＩ獲批總計17億美元的額度。
“9家正在申請額度的ＱＦＩＩ，包括渣打銀行10家，至少可以達到十幾億美元的額度，這是不能忽視的數字。”業內人士估計。
原來獲批的ＱＦＩＩ同樣在申請增加額度。瑞士銀行在2月份也已經提交了增加額度的申請材料，據透露，瑞士銀行申請的額度是越多越好。
ＱＦＩＩ的客戶們也現出極大熱情，荷蘭銀行投資人士表示，基于對明年中國內地股市的樂觀預期，加上ＱＦＩＩ對中國市場的進一步了解，2004年，ＱＦＩＩ的投資規模達到40億美金沒有問題。
另外，ＱＦＩＩ的大舉進入也被市場認為是瞄準人民幣升值的預期，這也是監管層考慮的因素之一。
ＱＦＩＩ在與客戶簽定協議時，其風險被分成兩部分，其中股價風險由投資者承擔，而匯價風險則是ＱＦＩＩ承擔。在目前的外部環境下，ＱＦＩＩ承擔的匯價風險幾乎為零。上投摩根人士分析認為，ＱＦＩＩ在申請時積極，一旦人民幣升值，ＱＦＩＩ甚至可以直接套利，一舉兩得。
相關人士表示，對于監管層的良苦用心，ＱＦＩＩ和準ＱＦＩＩ們表示理解，但對于正在排隊等候的準ＱＦＩＩ而言，早日獲批是真正的期望。
“開閘”在即
在提交到證監會的材料中，1／3的是養老金等基金進入，這是ＱＦＩＩ出現長期投資的表現，消息人士表示。
其實證監會一直鼓勵長期投資的進入，《辦法》中稱為引入中長期投資，對于符合辦法規定的封閉式中國基金或在其他市場有良好投資記錄的養老基金、保險基金、共同基金的管理機構，予以優先考慮。
從全球投資市場的經驗來看，退休基金和養老基金被看成更為穩定的長線投資者，而且他們在成熟資本市場占據的份額非常大，渣打銀行人士認為，只有退休和養老金進入Ａ股，中國證券市場才真正被納入基金的全球投資組合。
據透露，目前數家海外基金或全球托管人已經開始和監管當局進行溝通，他們在2004年進入Ａ股市場的希望極大，著名的全球托管人道富銀行就身處其中。
種種跡象表明，ＱＦＩＩ額度審批即將解凍。
3月30日，荷蘭銀行宣布其ＱＦＩＩ資格已獲證監會批準。
4月11日，海關總署公布了對外貿易最新統計，今年一季度我國外貿進出口總值達2398．5億美元，比去年同期增長38．2％，已經連續三個月出現貿易逆差，累計貿易逆差達到了84．3億美元。
選擇在切尼訪華前夕公布的這組數據，對于側面化解人民幣升值的輿論和政治壓力有其特殊意義。
楊魯邦認為，中美貿易順差一直是美方強調人民幣應該升值的重要根據，出現貿易逆差達到84．3億美元，不僅意味著經常項目下的國際收支壓力有望緩解，對于資本流入的控制壓力也相對減輕。
ＱＦＩＩ也從中看到了希望。據瑞士銀行人士透露，在時間上，監管層表示會很快重新批復ＱＦＩＩ的投資額度。
“監管層收縮審批，使得多數境外機構投資者都在觀望，事實上，先前進來的ＱＦＩＩ收益都非常不錯，一旦獲得增加額度，將吸引更多的境外機構大舉進入。”渣打銀行人士表示。
放寬ＱＦＩＩ審批條件也被廣泛關注，該人士表示，目前對托管行和ＱＦＩＩ的資格審批偏緊，從海外經驗來看，實行一年后，可以對ＱＦＩＩ的監管等措施作出相應調整。
一旦政策上重新作出調整，2004年依舊可以成為外界期待的ＱＦＩＩ年
