澎湃新聞
上周A股遭遇較大幅度波動(dòng)，進(jìn)入11月最后一個(gè)交易周，市場(chǎng)行情將如何演繹？
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然近期海外環(huán)境出現(xiàn)較多擾動(dòng)，帶動(dòng)包括A股在內(nèi)的全球市場(chǎng)波動(dòng)，但隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，也帶來了增持的良機(jī)，后續(xù)A股指數(shù)仍存在繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)。
中信證券表示，適當(dāng)?shù)墓乐敌拚彩且环N紓解風(fēng)險(xiǎn)的方式，對(duì)需要增配權(quán)益的投資者而言，當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)的提前釋放給了年末重新增配A股、布局2026年的契機(jī)。
“隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，中國(guó)股市進(jìn)入擊球區(qū)。機(jī)會(huì)總在恐慌中出現(xiàn)，中國(guó)股市將逐步企穩(wěn)與展開跨年攻勢(shì)，上升的空間還很大，眼下是增持的良機(jī)。”國(guó)泰海通證券稱。
華泰證券進(jìn)一步指出，后續(xù)伴隨著海外流動(dòng)性預(yù)期改善、國(guó)內(nèi)資金壓力減弱、市場(chǎng)情緒進(jìn)一步消化，行情走勢(shì)環(huán)境或更加健康。當(dāng)前市場(chǎng)估值接近“合理”中樞，若超調(diào)則可適度提升倉(cāng)位。
操作層面，浙商證券建議投資者，擇時(shí)方面，切勿盲目跟風(fēng)殺跌，持倉(cāng)靜待調(diào)整結(jié)束，以目前回調(diào)至年線上方且具有爆發(fā)力的券商板塊作為“信號(hào)彈”，待券商啟動(dòng)時(shí)再度進(jìn)行增配操作。
“同時(shí)，行業(yè)配置和個(gè)股方面應(yīng)區(qū)分處理，對(duì)于近期剛剛破位的高位標(biāo)的不宜戀戰(zhàn)，但對(duì)于相對(duì)低位板塊（如券商、消費(fèi)、地產(chǎn)、中字頭基建等）和年線上方的低位滯漲個(gè)股則予以保留。”此外，浙商證券進(jìn)一步提醒投資者，“考慮權(quán)重指數(shù)‘剛剛’跌破趨勢(shì)線，且全球資本市場(chǎng)波動(dòng)尚未平息，短期或仍有慣性調(diào)整、逐步收斂的需要。”
中信證券：風(fēng)險(xiǎn)的提前釋放給了年末重新增配A股的契機(jī)
全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)表面是流動(dòng)性問題，本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)于AI單一敘事過于依賴，當(dāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度（尤其是商業(yè)化）跟不上二級(jí)市場(chǎng)的節(jié)奏時(shí)，適當(dāng)?shù)墓乐敌拚彩且环N紓解風(fēng)險(xiǎn)的方式。
上周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的公布以及年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的下修，觸發(fā)了高位資產(chǎn)估值的修正，市場(chǎng)對(duì)于北美AI基礎(chǔ)設(shè)施可持續(xù)性的焦慮也因降息推后的預(yù)期而放大。AI拓寬商業(yè)化場(chǎng)景、成本端硬件讓利、金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升迫使美聯(lián)儲(chǔ)提前降息都可能會(huì)打破當(dāng)前僵局。
在此之前，對(duì)A股而言，穩(wěn)健回報(bào)導(dǎo)向的絕對(duì)收益資金持續(xù)入市在增強(qiáng)市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，在增量資金越來越多的以左側(cè)穩(wěn)健型資金為主的資金生態(tài)下，A股/港股未來可能更多地像美股一樣出現(xiàn)“急跌慢漲”，對(duì)需要增配權(quán)益的投資者而言，當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)的提前釋放給了年末重新增配A股/港股、布局2026年的契機(jī)。
配置上看，資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估、企業(yè)出海仍是核心增配方向，而高切低的策略因?yàn)轭A(yù)期過于一致，未來輪動(dòng)擇時(shí)的難度反而會(huì)明顯加大。
國(guó)泰海通證券：眼下是增持的良機(jī)
展望后市，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，中國(guó)股市進(jìn)入擊球區(qū)。近期A股快速走弱，并出現(xiàn)單日恐慌式拋售，市場(chǎng)悲觀情緒彌漫。原因在于：臨近年末部分投資人保收益和降倉(cāng)位動(dòng)機(jī)較高，F(xiàn)ED降息預(yù)期的降溫、美股波動(dòng)加劇與內(nèi)部政策缺位交織助推了交易波動(dòng)和信心走弱，加之權(quán)益產(chǎn)品備案放緩市場(chǎng)增量供給不足，客觀上股市微觀結(jié)構(gòu)受到負(fù)面沖擊。
接下來，堅(jiān)決看好中國(guó)市場(chǎng)前景，股指進(jìn)入擊球區(qū)：一是盡管上證回撤5%看似不大，但創(chuàng)業(yè)板指高點(diǎn)回調(diào)12%、科創(chuàng)50指下跌近20%、恒生科技下跌22%，調(diào)整時(shí)間和空間已與歷次牛市主線回調(diào)相當(dāng)，恐慌拋售殺出交易風(fēng)險(xiǎn)釋放。
二是市場(chǎng)對(duì)年末經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議討論不多，考慮眼下走弱的增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)和十五五開年經(jīng)濟(jì)增速的重要性，政策窗口期臨近市場(chǎng)有望建立新預(yù)期。
三是機(jī)會(huì)總在恐慌中出現(xiàn)，中國(guó)股市將逐步企穩(wěn)與展開跨年攻勢(shì)，上升的空間還很大，眼下是增持的良機(jī)。
中國(guó)資本市場(chǎng)處于大發(fā)展的周期，股指向上的空間還有很大空間。備戰(zhàn)跨年行情上，看好科技、券商與消費(fèi)。
華泰證券：若超調(diào)則可適度提升倉(cāng)位
近期AI敘事起爭(zhēng)論、流動(dòng)性有所收緊、地緣擾動(dòng)構(gòu)成了市場(chǎng)波動(dòng)加大的底色，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整已初步具備空間感，對(duì)應(yīng)9月下旬市場(chǎng)中樞位或有較強(qiáng)支撐，后續(xù)伴隨著海外流動(dòng)性預(yù)期改善、國(guó)內(nèi)資金壓力減弱、市場(chǎng)情緒進(jìn)一步消化，行情走勢(shì)環(huán)境或更加健康。
配置上，當(dāng)前市場(chǎng)估值接近“合理”中樞，若超調(diào)則可適度提升倉(cāng)位，配置上圍繞中期主線、重視安全邊際，關(guān)注低位內(nèi)需消費(fèi)、國(guó)產(chǎn)算力、創(chuàng)新藥等，繼續(xù)持有大金融以降低波動(dòng)性。
申萬宏源證券：調(diào)整后春季行情更值得期待
調(diào)整是“懷疑牛市級(jí)別”：AI產(chǎn)業(yè)鏈“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)大波段沒結(jié)束、中小波段有波折、大波段性價(jià)比階段性不足”，類似2014年初的創(chuàng)業(yè)板、2018年初的食品飲料、2021年初的新能源。這種情況下，出現(xiàn)季度級(jí)別的“高位震蕩”和“調(diào)整階段”符合歷史規(guī)律。
“懷疑牛市級(jí)別”的調(diào)整正在發(fā)生，但這個(gè)階段更要堅(jiān)定牛市認(rèn)知。調(diào)整到位(核心賽道牛熊分界線附近)就是一個(gè)大級(jí)別的底部，可以等待“牛市2.0”。
調(diào)整后，春季行情更值得期待：實(shí)現(xiàn)2035年中等發(fā)達(dá)國(guó)家目標(biāo)，需要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增速保持較高水平。年底布局2026年經(jīng)濟(jì)，“政策底”可能提前驗(yàn)證。科技成長(zhǎng)短期性價(jià)比快速改善，機(jī)構(gòu)投資者短期降倉(cāng)科技，微觀結(jié)構(gòu)同步改善，科技成長(zhǎng)也是春季板塊輪動(dòng)的重要環(huán)節(jié)。
牛市1.0到2.0的過渡階段，高股息防御可能占優(yōu)。牛市2.0階段經(jīng)濟(jì)體感改善(實(shí)際改善)將催化順周期引領(lǐng)指數(shù)突破，最終科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和制造業(yè)全球影響力提升才是牛市主線。
中信建投證券：慢牛格局的主要因素不變
當(dāng)前市場(chǎng)處于“三期疊加”：牛市中段整固期，景氣驗(yàn)證關(guān)鍵期，業(yè)績(jī)政策空窗期，市場(chǎng)震蕩輪動(dòng)和資金年底止盈等特征也會(huì)進(jìn)一步放大。
近期海外環(huán)境出現(xiàn)較多擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期反復(fù)，帶動(dòng)全球市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期波動(dòng)；英偉達(dá)財(cái)報(bào)超預(yù)期，但股價(jià)出現(xiàn)巨震，投資者擔(dān)憂AI開支可持續(xù)性，蔓延影響A股情緒。
長(zhǎng)期而言，慢牛格局的主要因素不變；短期來看，策略層面以擇機(jī)布局為主，時(shí)點(diǎn)上等待12月中上旬的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地，其間若調(diào)整較充分也可加倉(cāng)吸籌，關(guān)注60日線與半年線支撐和市場(chǎng)縮量情況。
行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注銀行、石油石化、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、鋰電、新材料等。
招商證券：維持震蕩
近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)顯著調(diào)整，主要源于以下壓力：一是國(guó)內(nèi)10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，總需求增速同比轉(zhuǎn)負(fù)；二是外部美元指數(shù)因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲而走強(qiáng)，拖累港股并間接沖擊A股風(fēng)險(xiǎn)偏好；三是臨近年底，市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，此前漲幅較大的小微盤股面臨業(yè)績(jī)檢驗(yàn)和資金；四是臨近年底資金面存在“落袋為安”的壓力，融資余額流入明顯放緩。
展望后市，短期仍將處于數(shù)據(jù)和政策的真空期，可能維持震蕩，但12月中旬的重要會(huì)議定調(diào)將是決定性的政策窗口，有望引領(lǐng)市場(chǎng)結(jié)束調(diào)整，隨著明年一季度政策可能加碼、總需求觸底回升，以及1月業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后“靴子落地”，A股有望重新回到上行周期，到明年一季度見到下一個(gè)高點(diǎn)的概率較大。
風(fēng)格方面，偏賽道科技類的股票可能表現(xiàn)會(huì)弱于偏大盤藍(lán)籌和金融周期類的股票，順周期漲價(jià)資源品、服務(wù)業(yè)消費(fèi)、自主可控成為接下來三大主線。
國(guó)信證券：A股指數(shù)仍存在繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)
短期內(nèi)，隨著滬指在4000點(diǎn)附近震蕩消化多時(shí)，指數(shù)層面下探空間相對(duì)有限，但在地緣擾動(dòng)的情況下，資金行為可能持續(xù)偏向謹(jǐn)慎，市場(chǎng)波動(dòng)也會(huì)有所加大。
中期來看，在全球科技投資熱情不減、“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)、居民儲(chǔ)蓄入市等因素支撐下，本輪慢牛行情的根基并未動(dòng)搖，后續(xù)A股指數(shù)仍存在繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)。
此外，投資方向上可留意三大結(jié)構(gòu)主線：一是宏觀中期趨勢(shì)下的資源和出海鏈；二是強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的科技“AI+”；三是政策驅(qū)動(dòng)的“反內(nèi)卷”及自主可控。同時(shí)，階段性關(guān)注相對(duì)低位、存在困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的食品飲料、化工和地產(chǎn)鏈上的優(yōu)質(zhì)公司。
浙商證券：系統(tǒng)性“慢”牛仍未結(jié)束
展望后市，考慮權(quán)重指數(shù)“剛剛”跌破趨勢(shì)線，且全球資本市場(chǎng)波動(dòng)尚未平息，短期仍有慣性調(diào)整、逐步收斂的需要。從更長(zhǎng)周期看，系統(tǒng)性“慢”牛仍未結(jié)束，并有望在調(diào)整后進(jìn)入“二階段”。
配置方面，基于“短期調(diào)整仍需時(shí)日，部分指數(shù)趨于到位，拉長(zhǎng)周期慢牛仍在”的判斷，建議擇時(shí)方面，切勿盲目跟風(fēng)殺跌，持倉(cāng)靜待調(diào)整結(jié)束，以目前回調(diào)至年線上方且具有爆發(fā)力的券商板塊作為“信號(hào)彈”，待券商啟動(dòng)時(shí)再度進(jìn)行增配操作。
同時(shí)，行業(yè)配置和個(gè)股方面應(yīng)區(qū)分處理，對(duì)于近期剛剛破位的高位標(biāo)的不宜戀戰(zhàn)，但對(duì)于相對(duì)低位板塊（如券商、消費(fèi)、地產(chǎn)、中字頭基建等）和年線上方的低位滯漲個(gè)股則予以保留。
此外，隨著四季度市場(chǎng)風(fēng)格的“再平衡”，部分寬基指數(shù)的回調(diào)已較充分，在當(dāng)前位置再無必要盲目止損。
東方財(cái)富證券：后續(xù)行情可逐步轉(zhuǎn)向樂觀
上周市場(chǎng)也出現(xiàn)明顯調(diào)整，全球流動(dòng)性階段性偏緊、AI產(chǎn)業(yè)敘事出現(xiàn)分歧是觸發(fā)波動(dòng)的兩大主要因素，同時(shí)在國(guó)內(nèi)年末增量資金凈流入趨緩的背景下，估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落效應(yīng)被一定程度上放大。
而隨著籌碼壓力于近期逐步釋放，對(duì)于后續(xù)行情可逐步轉(zhuǎn)向樂觀，可把當(dāng)前調(diào)整看成是迎接新一輪行情的布局期，值得把握。
全球AI產(chǎn)業(yè)敘事質(zhì)疑與擔(dān)憂上升，但傾向于認(rèn)為目前美國(guó)離“AI泡沫破裂”仍有距離；而國(guó)內(nèi)的AI投資則仍處起步階段，周期有明顯差異。
日歷效應(yīng)和機(jī)構(gòu)行為影響下，近期增量資金由三季度的共振轉(zhuǎn)為分歧，凈流入趨緩；但步入12月，資金流入效應(yīng)有望再度加強(qiáng)，疊加12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議值得期待，春季行情或有望搶跑。
配置層面，當(dāng)前立足于金融底倉(cāng)；隨著流動(dòng)性預(yù)期改善與風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，逐步布局擁擠度及估值有所回落、明年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)預(yù)期強(qiáng)烈的方向。戰(zhàn)略上關(guān)注泛AI、周期反轉(zhuǎn)及國(guó)際化三條次年景氣勝率線索，戰(zhàn)術(shù)上結(jié)合籌碼擁擠度及基本面催化，重視AI應(yīng)用/恒生科技的彈性機(jī)會(huì)。
華安證券：高位震蕩
隨著市場(chǎng)逐步進(jìn)入中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)期博弈窗口，當(dāng)前仍缺乏明確方向指引或共識(shí)，疊加外部降息預(yù)期頻繁擾動(dòng)美股抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)整體延續(xù)高位震蕩。
配置上，高切低現(xiàn)象繼續(xù)但節(jié)奏難把握，銀行本輪漲勢(shì)近尾聲、面臨較大調(diào)整壓力，市場(chǎng)機(jī)會(huì)迎來短期迷茫時(shí)刻，但趁著AI產(chǎn)業(yè)主線調(diào)整進(jìn)行布局是良好時(shí)機(jī)，有業(yè)績(jī)支撐領(lǐng)域也可布局，包括儲(chǔ)能/電池、軍工、存儲(chǔ)、工程機(jī)械等。
責(zé)編：
審核：楊凱
責(zé)編：楊凱